Scénario Éco - Activité contrainte par les effets d’éviction

Scénario Éco - Société Générale
Michala Marcussen, Chef Economiste du groupe Société Générale
Septembre 2026
Activité contrainte par les effets d’éviction

Les rendements obligataires ont fortement augmenté durant l'été, qu'est-ce qui explique cette hausse ?
Trois principaux facteurs expliquent la remontée des rendements obligataires ces dernières semaines.
Le premier facteur est le regain de tension sur les prix de l'énergie, alimenté par le conflit entre les États-Unis et l’Iran. La crainte est que la hausse des coûts énergétiques déclenche des effets de second tour sur l'inflation.
Deuxièmement, les grandes économies font preuve d’une résilience remarquable. La demande d'investissement demeure forte, notamment dans l'IA, la défense et l'énergie. Cette dynamique accroît la demande de crédit et renforce les anticipations selon lesquelles les banques centrales pourraient maintenir une politique monétaire restrictive encore plus longtemps.
Enfin, nous observons que les marchés obligataires sont de plus en plus préoccupés par le niveau élevé de dette publique dans plusieurs grandes économies.

L'économie réelle peut-elle rester résiliente dans un contexte de hausse des prix de l’énergie et des rendements obligataires?
Selon nous, une partie de la résilience observée à l’échelle mondiale est sur le point de s'estomper.
Les consommateurs semblent de plus en plus fragilisés. Chaque nouvelle flambée des prix de l'énergie réduit le pouvoir d'achat tandis que la hausse des taux d'intérêt augmente le coût du financement des biens de consommation et du logement. Par ailleurs, de nombreuses entreprises deviennent plus prudentes en matière de recrutements.
Pour les marchés actions, une question centrale est de savoir si les rendements générés par la vague actuelle d'investissements, en particulier dans l'IA, seront suffisants pour justifier un coût du capital plus élevé.
Enfin, un calendrier électoral chargé, notamment avec les élections de mi-mandat américaines en novembre, les élections présidentielles françaises au printemps prochain et les élections dans les Länder allemands en cours, ajoute l'incertitude politique à un contexte déjà marqué par de nombreux vents contraires.

Qu'est-ce qui pourrait donner un nouvel élan à l'économie mondiale ?
Une baisse des prix de l'énergie offrirait un répit bienvenu aux ménages comme aux entreprises et contribuerait aussi à atténuer la pression haussière sur les rendements obligataires.
A court terme, les perspectives sur le marché de l’énergie restent très dépendantes des évolutions géopolitiques. Il convient toutefois de rappeler que les investissements dans les énergies renouvelables et le nucléaire sont l’un des piliers clés de la Boussole européenne pour la compétitivité. Moins l'Europe dépendra des énergies fossiles, plus son économie gagnera en résilience.
L'agenda européen en matière d'investissements stratégiques, notamment dans le numérique et la défense en complément de l’énergie, nécessite plus de 1 000 milliards d'euros d’investissements par an. Libérer ce potentiel nécessite des réformes, que ce soit pour stimuler la demande d'investissement ou pour obtenir le financement nécessaire.
A l’échelle mondiale, l'Europe a aujourd’hui clairement l'un des plus grands potentiels de progression. L’enjeu est désormais de mettre en œuvre les mesures nécessaires pour libérer ce potentiel.