Scénario Éco - L'économie mondiale est résiliente, mais un ralentissement est en vue

Scénario Éco - Société Générale
Michala Marcussen, Chef Economiste du groupe Société Générale
Décembre 2025
L'économie mondiale est résiliente, mais un ralentissement est en vue

Comment expliquer la résilience économique en 2025 ?
La résilience économique mondiale observée en 2025 repose sur plusieurs facteurs. Tout d’abord, il y a l'IA et les infrastructures numériques, avec une augmentation considérable des capacités prévues en 2025. Les investissements dans les domaines de la défense et de la sécurité constituent un autre moteur, tant en matière de capacité militaire, de protection des infrastructures critiques ou de résilience des chaînes d'approvisionnement des entreprises. Au-delà de l'investissement, l'énergie a également soutenu la croissance en 2025 avec de nouvelles baisses des prix du pétrole. L'assouplissement et la simplification réglementaires constituent également des facteurs favorables, tout comme certaines mesures budgétaires dans de nombreux pays.
Ces thèmes économiques fondamentaux ont également entraîné une hausse substantielle des prix des actifs qui a, à son tour, favorisé les conditions de financement et soutenu la consommation des ménages, notamment aux États-Unis.

La résilience façonnera-t-elle également 2026 ?
En ce qui concerne 2026, nous constatons plusieurs vents contraires. Les impacts des tarifs ne sont pas encore pleinement manifestés et nous voyons une dégradation du marché du travail dans plusieurs grandes économies. Les États-Unis, en outre, font face à une démographie moins favorable avec un fort ralentissement de l'immigration. Plus généralement, nous observons que ce qui avait commencé comme une incertitude géopolitique se traduit de plus en plus par une fragmentation géoéconomique, ce qui constitue un frein persistant à la croissance économique mondiale. Des questions restent également ouvertes quant au potentiel de gains soutenus des prix des actifs. Nous prévoyons que la combinaison de ces facteurs défavorables ralentira la croissance en 2026.

Les baisses des taux des banques centrales peuvent-elles atténuer ces risques ?
Un potentiel d'assouplissement de la politique monétaire demeure des deux côtés de l'Atlantique, mais la rigidité des prix des services implique que les baisses de taux seront prudentes. L'arrivée d'un nouveau président de la Fed en mai, à la fin du mandat du président Powell, marquera un test important pour les marchés financiers.
Lorsque l’on s’intéresse à la politique monétaire, il est également important de considérer sa transmission. En 2025, les taux obligataires allemands qui servent de benchmark pour la zone euro ont augmenté, et ce, malgré des baisses de taux de la BCE. Cela reflète en partie les répercussions mondiales, notamment la remontée des rendements obligataires japonais. L'incertitude accrue et les préoccupations concernant la dynamique de la dette souveraine sont également des facteurs qui ont pesé.

Que réservera 2026 à la France ?
La France continue de faire face à un vent contraire important en raison de la situation politique fragmentée. Cela pose non seulement un défi pour réduire le déficit budgétaire, mais aussi pour faire avancer des réformes structurelles clés. Il est peu probable que cette situation change avant l'élection présidentielle prévue au printemps 2027.
Sur une note plus positive, il est important de garder à l'esprit que la France bénéficie d'institutions solides et d'une économie bien diversifiée au cœur de l'Europe. Un autre point positif vient de l'opportunité offerte par la nouvelle impulsion donnée à la compétitivité européenne et ce, avec un sentiment croissant d'urgence. La nouvelle orientation de la Commission européenne vers le capital humain, mettant l’accent sur les compétences, pourrait s'avérer particulièrement précieuse pour la France, non seulement pour stimuler la croissance mais aussi pour améliorer la mobilité sociale.